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上市后的阿里会成为一支“妖股”

2014-09-08 11:29:18 文章来源:泥客论坛 字体:

最近阿里巴巴在招股书中披露了关于上市的详细和关键的信息。据估计,阿里IPO可能成为美国历史上最大的一单IPO,阿里有望成为全球市值第三大的互联网公司,仅次于谷歌和Facebook。从5月至今,阿里向美国证监会(SEC)提交并数次更新了IPO招股书,陈纪英对此进行了梳理,将这些文件中的看点呈现了出来。

9月6日凌晨,阿里巴巴集团在最新的招股书增补文件中披露了发行量、融资额、发行价区间等关键信息:阿里巴IPO发行价区间为每股美国存托股60美元至66美元。

以此测算,阿里巴巴IPO可能成为美国历史上最大的一单IPO,阿里有望成为全球市值第三大的互联网公司,仅次于谷歌和Facebook。

从5月至今,阿里向美国证监会(SEC)提交并数次更新了IPO招股书,现在来梳理一下,这些文件都有哪些看点吧。

1. 中美史上最大IPO

此次更新的增补文件中,阿里巴巴将发行区间调升至每股60至66美元,据此测算,阿里巴巴集团的估值在1542-1698亿美元左右,最高融资243亿美元。在中国,之前被冠以史上最大IPO的只有银行和能源行业,比如, 中国神华660亿元,农行是685亿元。而在美国的冠军则是银行卡组织VISA,2008年IPO融资179亿美元,其次是2012年IPO的Facebook160亿美元左右,此次阿里的243亿融资规模,华丽丽地把前浪秒杀在了沙滩上。

2. 全球第三大互联网公司

根据最高发行价66美元测算,阿里巴巴市值有望达到1698亿美元,阿里巴巴将成为全球市值第三大的互联网公司,仅次于谷歌和Facebook。

在中国,阿里和腾讯市值相当,在香港上市的腾讯市值12012.52亿(折合1550亿美金),而远超其他在美国上市的电商公司,目前,京东市值大概400亿美金,而妖股唯品会则为116美金,阿里大概相当于4个京东,14个唯品会。

3. 三年估值增四倍

按照66美元的股价计算,阿里巴巴估值有望达到1698亿美金,而2011年9月,阿里启动黎明计划融资时,当时的估值不过350亿美金,按此计算,今天的估值是三年前的4.85倍,五年间估值暴涨。因此,不说早前投资阿里的雅虎和软银,最近三年的新股东也都收益颇丰。比如中投入股阿里两年大赚40亿美元 收益达400% 。

4. 营收增速迅猛,毛利率高

阿里估值提升到三年前的4倍多,一个主要原因当然是营收盘子同比增大了不少。

2014财年总收入525.04亿元人民币,同比增长52.1%,利润234.03元人民币,同比增长170.6%。这一年,阿里平台上完成的商品成交总额约1.68万亿元人民币,相比2013财年提升了55.8%;活跃买家人数达到了2.55亿,仅2014年第一季度就增加了2300万。

就成交额而言,可以类比的是京东商城。2014财年淘宝总成交额为1.172万亿元人民币,天猫总成交额为5050亿人民币。而京东2013年全年的总交易额为1255亿——天猫相当于4个京东,淘宝则相当9个京东。如此类比,阿里巴巴的市值相当于四个京东也在情理之中。

在基数如此庞大的情况下,阿里的交易额增速仍然迅猛。2014年第一季度,阿里巴巴平台上商品成交额的同比增长46.3%。尤为引人瞩目的是天猫平台的增长势头,在2014年第一季度,天猫单季成交总额为1350亿元人民币,同比增长91%。

除了原有电商业务的增速,阿里云的前景可观,此外,最近一年,阿里巴巴频繁出手并购,业务版图迅速扩张,也是其估值提高的原因。

5. 股东倾向于长期持有阿里股票

最大的两家股东:软银的孙正义继续持有股票。雅虎将出售4.9%的股份,继续持有16.3%的股份。

而2012年入股的几家公司则选择出售一小部分股票。比如中投公司将出售0.6%,售后仍持有2.1%;国家开发银行:出售约0.2%,售后仍持有0.8%;中信资本:出售约0.2%,售后仍持有0.8%。

6. 30名合伙人

阿里巴巴集团新增3名合伙人。加上6月披露的27个合伙人,目前阿里共有30名合伙人。

新增的三名合伙人,两名是技术人员,现阿里云高级研究员蔡景现和支付宝“传奇架构师”倪行军。八一八倪行军吧,他曾是支付宝裸奔第一人。而阿里云则是阿里特别看重的一块业务,话说连支付宝的高管们出来演讲时,都不忘赞一句阿里云的服务。

30名合伙人中,其中20多名属于阿里巴巴集团的管理层。他们包括了:创始人、和公司一同成长起来的管理人员(2004年前进入公司的非创始人管理层),以及从外部引进的专业管理人才。

著名的“十八罗汉”中,进入合伙人的有马云、蔡崇信、吴咏铭、彭蕾、戴姗、金建杭、蒋芳。

还有一些阿里合伙人是在2004年之后进入公司的,是公司从社会各界引进而来的高层管理人员,涉及财务、法务、技术等各个专业领域。

阿里巴巴首席参谋长曾在去年说过,未来阿里的合伙人可能达到二三百名,未来要吸引更多年轻人进来。

7. 董事会成员都有谁?

阿里巴巴集团上市公司董事会最终将由9人组成,其中马云、蔡崇信、陆兆禧、张勇等4人为执行董事。软银集团方面则提名孙正义担任非执行董事。而杨致远、董建华、郭德明(Walter Kwauk)和Michael Evans则应邀作为独立非执行董事进入阿里巴巴集团董事会。此前,阿里巴巴集团董事会由马云、蔡崇信和软银集团代表孙正义以及雅虎代表杰奎琳.里塞丝(Jacqueline D. Reses)4人组成。

值得一提的是,虽然30名阿里巴巴合伙人拥有“独家提名多数董事会成员”的权利(提名过半数的董事会成员,9人中至少可提名5人),但根据6月份更新的招股书,董事会组成名单,九位董事会成员中阿里合伙人只占据了四个名额,并未完全行使其权利。

8. 多重利益的博弈

就在招股书更新的同时,马云也给投资者发了一封公开信。马云说,过去的15年,阿里走的并不容易,天天如履薄冰,必须面对复杂局面,平衡与协调各方利益:买家卖家的利益,卖家间的竞争关系,创业精神和监管者的关系,开拓创新和稳健保守的关系。

马云还说“我本人就是一个充满各种争议的创始人,围绕我也一定不会缺乏许多令人头痛的话题和争论。”还记得当年的支付宝风波之后,曾有人担心马云在美国的信用彻底破产,不过后来在两三年前的融资过程中,多家国际顶级投行的参与显然证明这种担忧实属多虑。

9. 短期业绩与长远利益的平衡

另外,阿里巴巴需要平衡的还有上市公司短期业绩要求和长远利益之前的关系,马云说,“我们渴望的是长期的投资者而不是短期股票炒作者。”

这也正是阿里巴巴坚持合伙人制的初衷。去年9月,马云和曾鸣一起见到世界银行行长金墉。两人向金墉解释了合伙人制度,说:“最核心的就是为了企业的长远利益,而不是受制于资本市场的短期压力。”

金墉很理解他们的担心,他说,上市公司经常遭遇季度财务报告的压力。

“这样一个短期的行为导向,跟长期的企业发展之间的冲突,变成了现代企业跟资本市场最大的一个问题所在。”曾鸣随后说。

10. 纽交所与纳斯达克

有趣的是,中国互联网公司,比如百度、网易、京东、360、搜狐、新浪,无一例外选择在纳斯达克上市,阿里却选择了在纽交所上市。

关于这个问题,我曾经问过纳斯达克前亚洲董事总经理徐光勋。徐在纳斯达纳工作多年,他解释说,纽交所和纳斯达克各有优点。纽交所有200多年历史,上市门槛比较高,很多世界500强的大公司都在纽交所上市。而成立于1971年的纳斯达克上市门槛更为灵活,因此吸引了一大批有增长潜力的高科技公司。

根据国外媒体的报道,阿里巴巴将在9月8日开始路演,并在9月19日上市。

从阿里上市后可能造成的影响来看,阿里布局的早已不是电商,或者移动互联网,阿里真正的目标是无边界的生活消费,入侵的是消费者“线上+线下”产业。所以,即便阿里上市后,这台收割机还会横行于中国各个产业。在移动互联网到来之时,业务边界的日益模糊,让马云和马化腾无法不兵戎相见,又一场恶战即将上演。即将上市的阿里,是腾讯更加要小心提防的。

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